【DCOW-032】女子校生痴女学園 颖通控股赴港IPO的性感故事：暴利躺赢、香水迷情与潜在危急
专题：颖通控股港股IPO：递表前分成近三年净利总和 国内香水巨头赴港募资【DCOW-032】女子校生痴女学園
21世纪经济报说念记者 石恩泽 深圳报说念
给爱马仕作念香水代理的中国公司要上市了。
7月18日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）向港交所递交招股证明书，拟主板挂牌上市，法国巴黎银行和中信证券担任联席保荐东说念主。
行为一个B端公司，颖通控股并不直面破费者。但它所责罚的品牌有不少虚耗巨头，包括爱马仕、梵克雅宝、萧邦等63个品牌，业务波及香水、护肤品、彩妆和眼镜四个板块。
其中，香水品牌组合有48个，为其撑捏型业务。从业务孝敬度看，颖通超大约收入来自香水业务。2022财年至2024财年，香水收入占总收入比例别离为89.3%、88.5%和81.7%。
确认扣问机构弗若斯特沙利文，按2023财年零卖额计，颖通控股是中国内地、香港及澳门详尽阛阓第三大香水集团，亦然五大香水集团当中独一的香水品牌责罚公司。因此，颖通也被老本阛阓称为“香水霸主”。
那么匡助巨头在中国卖香水究竟有多获利？
暴利躺赢
招股书炫夸，2022财年至2024财年，颖通控股的营收别离为16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元；同期，净利润别离为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿。算下来，在收入和净利润上，近3年复合增长率别离为5.5%和9.92%，毛利率水平踏确凿50%以上。
在业务格式上，颖通控股主要包括两个关键构成部分，一是品牌建树及进步，即为品牌联想及实施量身定制的阛阓干预及膨大推断打算；二是在中国内地、香港及澳门采购及分销其品牌家具，即通过公司的全渠说念销售及分销网罗向强大的破费者分销家具。
尤其在渠说念方面，颖通控股已建树了百货、电商、免税和当代通路驱动这“四驾马车”。招股书炫夸，完了2024财年，颖通领有7500个线下销售点，遍布中国内地、香港及澳门400多个城市。
关于1987年就将海外香水引入中国内地的颖通而言，其在渠说念铺设上照旧产生了鸿沟效应，可谓是海外品牌入驻中国逃不开的渠说念“守门员”。淌若海外品牌入驻中国，不绝高度依赖代理商，那么每年50%以上毛利率的买卖格式，无疑是一个“躺赢”的生意。
香水迷情
相关词，这一切在疫情之后悄然转变。阛阓访问公司NPD在一份访问论说中指出，“香水效应”正在取代“口红指数”，成为反应经济发展和社会破费趋势的新参照物。一方面是因为口罩隐敝减少了化妆契机，使得东说念主们转向选拔“快速喷一下就能获取极大幸福感的虚耗”；另一方面，香水不错缓解居家拆伙的零丁，一下子成为了“一种奋斗精神的好意思容家具”。
收获于新冠疫情后的“香水效应”，香水成为频年来化妆品企业们增长最快的品类，莫得之一。具体来看，2023财年，LVMH香水与化妆品业务增长11%，欧莱雅香水品类销售额增长17%；雅诗兰黛集团全年净销售额着落10%，但香水功绩却终了14%的增长。
潜在危急
成也萧何，败也萧何。
在香水香水效应给化妆品海外巨头带来快速增长的同期，也激励了它们抢掠利润的野心，不仅纷纷斥巨资收购香水品牌，还启动下场将代理转向自营格式。
瑞士虚耗公司历峰集团，自旧年9月负责诞生高等香水与好意思容部门后，将旗下卡地亚、梵克雅宝、万宝龙、登喜路、蔻依和阿拉亚共6个品牌的香水和好意思妆业务收回。而在此之前，其中前5个品牌的香水授权包摄Inter Parfums。
值得郑重的是，各人主要香水制造商和代理商之一Inter Parfums，与颖通互助逾越30年，一直稳居颖通控股前五大供应商。完了2024年3月31日，年度交游金额为2.25亿元，占总采购额的23.8%。
这将对颖通控股形成何种影响？
招股书中表示了一个一样案例：2022年12月，颖通控股与一家主要虚耗牌的主要品牌授权商鉴定的分销合同到期，而这个分销合同为颖通2023财年总收入孝敬4.2亿元东说念主民币，约占总收入的25.5%。
海外品牌收回授权对颖通而言，无疑是一个随时都可能被引爆的炸弹。这也暴显现颖通控股买卖格式上的问题——行为一个中间商，莫得拿得入手的自有品牌。这让颖通不得不加快业务转型。
2022年，颖通控股以自有眼镜品牌Santa Monica为延长，推出五款初学级高等香水。但完了2024财年Santa Monica品牌一皆营收为1700万元东说念主民币，仅占年度收入的0.9%。
为此，颖通控股也在酌量收购或投资外部品牌，以至与其他品牌共同诞生合伙企业。但颖通的计谋与海外集团异曲同工。2022年，西班牙好意思妆集团Puig以10亿欧元（约合东说念主民币78.97亿元）估值拿下小众品牌Byredo；2023年，法国虚耗公司Kering（开云）集团35亿欧元（约合东说念主民币277亿元）收购Creed。此外，频年来，中国脉土发展起来的3个原创高端香水品牌（不雅夏、闻献和melt season），均被海外好意思妆巨头入股。
歌也色不错看出，海外巨头下场不仅让场内方向物变得稀缺，也让交游对价水长船高。颖通控股也在招股书中称，“咱们尚未发现任何安妥收购或投资的贪图”，并称收购或投资地区将以“中国或东南亚其他所在品牌为主”。
值得一提的是，开云集团之是以能够顺利收购Creed，收获于老本阛阓的力量。为达成以全现款收购Creed整个股权，开云集团刊行总和38亿欧元的四期债券。而颖通集团招股书里表示的头号募资用途即是进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌。
此外，多年来颖通控股在渠说念建树上，约有一半为零卖商渠说念，自营渠说念占比为24%，其中网店占比更少，仅有6.8%。确认弗若斯特沙利文揣度，2023年至2028年，线上渠说念年复合增长率将达22.2%，而线下渠说念年复合增长率为10.1%。
斡旋其现在推出“初学级”香水的定位，如斯往后，线上渠说念的空缺将不利于其进一步向下千里阛阓浸透，最终将导致其自有品牌实践受限。
为此，颖通控股推断打算强化自营渠说念建树。面前，颖通控股已草创了自营零卖商品牌“拾氛气盒”，并在上海K11谋略着一家线下拾氛气盒门店，以及入驻了天猫、微信商城及小红Mall这三大电商平台。
但这还远远不够。颖通控股推断打算今后终了线上和线下联动，过去4年在中国开设100家线下自营门店（专柜），同期升级数字化CRM系统以支捏建树全周期破费者会员责罚推断打算。而这两项推断打算亦然其上市的是非能源。在其招股书里，上述两项推断打算别离排在募资用途里的第二和第三顺位。
前有海外巨头压制，后有电商平台冲击，中国最大香水代理颖通控股能否借助上市转型告捷是个宏大疑问。
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